Avance estatal sobre la relación ahorro-inversión

El comité de inversiones para las aseguradoras comienza a reunirse y a analizar las posibilidades del sector. Por su parte, la reforma en la operatoria de las bolsas de comercio y el mercado de valores avanza en las cámaras legislativas. Los bancos siguen acondicionando sus carteras para cumplir con la nueva normativa sobre créditos productivos a pymes como porcentaje fijo de sus depósitos. ANSeS sigue desarrollando los instrumentos que van a financiar el ProCreAr.
Y las restricciones a la compra de dólares se mantienen especialmente firmes para el mercado inmobiliario y el ahorro de particulares.

Hay un hilo conductor que establece vínculos estrechos entre cada uno de los puntos individuales de este múltiple avance del control estatal sobre tasas de rentabilidad, aplicación de recursos, disponibilidad de utilidades, supervisión de viabilidad y demás palancas decisivas de la actividad financiera y económica, sacadas del ámbito privado y trasladadas al menos parcialmente a la esfera pública.

Lo que se está buscando a partir de todas estas expresiones apuradas es la canalización forzosa de stocks de ahorro, con el fin de generar un (no digamos shock) estímulo inversor, que por un lado corrija algunos problemas estructurales del país, y por el otro trate de sacarle jugo a los excedentes y ahorros generados por argentinos, hoy canalizados en operaciones inmobiliarias especulativas o la compra y fuga de dólares, violentando de alguna forma la creación de productos más atractivos para los ahorristas que puedan ir reemplazando a aquellos que permanecen contingentemente vedados, pero profundamente arraigados en las conductas no sólo de ahorristas pequeños con bajo nivel de información bursátil sino también de agentes que manejan grandes montos excedentes de actividades productivas y comerciales.

Las justificaciones para propiciar un taponamiento que evite la salida de divisas son más que conocidas y no hace falta repetirse demasiado. La restricción externa es un problema que afectó a la Argentina en varias oportunidades a lo largo de la historia, y la inacción o la acción infructuosa de las autoridades desembocó en crisis formidables. De manera tal que más allá de las especulaciones respecto de cuánto puedan influir en la generación del problema algunas de las políticas implementadas en los últimos años, la verdad es que la amenaza del problema ocurrió, y se reaccionó activamente, consiguiendo parcialmente los objetivos.

Ahora bien, frenar el egreso de divisas no es un bien en sí mismo. También corresponde evaluar qué pasa con los excedentes que se volcaban a la formación de activos externos (nombre técnico que abarca casi totalmente la compra de dólares para fuga, tanto en el circuito formal, hacia Uruguay, como en el informal, o sea el colchón).
Por un lado, si las empresas extranjeras no pueden remitir sus utilidades a sus casas matrices, lo más probable es que las mismas sean aplicadas a algún activo financiero que las mantenga semi-inmovilizadas, o a algún proyecto inversor de mediano plazo, reemplazando la función del crédito.

Ahora, ¿qué pasa con los excedentes líquidos que quedan en manos de particulares, que no van a la compra de dólares, o que por acción indirecta de la restricción cambiaria, no van a la compra de inmuebles?
Esos pesos excedentes, no canalizados a la fuga de divisas o a la conformación de ahorro interno, quedan dando vueltas. Al no ser absorbidos, pueden presionar sobre los precios si se canalizan a través de demanda agregada (consumo o inversión).
Esto diría la teoría, al menos.

Con emisión monetaria en niveles elevados, y cierta tendencia a la informalización de la economía (al tiempo que crece el número de cheques rechazados y de morosidad en préstamos personales, suben las tasas de interés) ocurre un hecho paradójico. Aumentan los pesos circulantes y suben las tasas de interés bancario.

Por eso se hace necesario convertir excedentes en ahorro formalizado, para amortiguar las presiones monetarias sobre precios (lo cual no significa que desaparezca la inflación, sino sólo que aflojen algunas de estas presiones que la pueden empeorar) sin que se encarezca más el crédito.
Esas parecen ser las intenciones.
La verdad: algunas de estas cuestiones (fundamentales para un mejor desempeño del patrón acumulativo capitalista) era mejor si hubiesen estado listas ayer.